به‌روزرسانی اقتصاد کلان: تجارت جهانی، روابط آمریکا و چین، و سیاست فدرال رزرو

این گزارش به‌روزرسانی از شرایط اخیر بازار ارائه می‌دهد، با تمرکز بر توافقات تجاری مهمی که شامل ایالات متحده، ژاپن و کره جنوبی هستند، در کنار مذاکرات جاری آمریکا و چین. همچنین به جزئیات جلسه مورد انتظار فدرال رزرو و پیچیدگی‌های مربوط به تصمیمات سیاست پولی آن می‌پردازد.

خلاصه نکات کلیدی

• توافق تجاری آمریکا با ژاپن و کره جنوبی

  حملات تجاری اخیر آمریکا، ژاپن و کره جنوبی را که در گذشته مازاد تجاری بزرگی با آمریکا داشتند، مجبور کرده است تا برای معافیت از تعرفه‌ها، به سرمایه‌گذاری‌های قابل توجهی در آمریکا متعهد شوند. این تعهدات راه را برای توافقات تجاری جدیدی که در ماه جولای انتظار می‌رود، هموار کرده است، اگرچه مذاکرات بر سر حجم، زمان‌بندی و ساختار سرمایه‌گذاری طولانی شده است.

• تعهد سرمایه‌گذاری ژاپن

  ژاپن متعهد شده است تا سقف ۵۵۰ میلیارد دلار در آمریکا سرمایه‌گذاری کند، عمدتاً از طریق صندوق‌ها و مؤسسات وابسته به دولت. یک تفاهم‌نامه (MoU) اوایل سپتامبر به آمریکا حق می‌دهد تا در صورت عدم اجرای پروژه‌های مورد تأیید ترامپ توسط توکیو ظرف ۴۵ روز، تعرفه‌ها را دوباره اعمال کند؛ این سرمایه‌گذاری‌ها باید تا ۱۹ ژانویه ۲۰۲۹ انجام شوند. سود حاصل از این پروژه‌ها ۹۰% برای آمریکا و ۱۰% برای ژاپن تقسیم می‌شود.

• تعهد سرمایه‌گذاری کره جنوبی

  کره جنوبی نیز به طور مشابه ۳۵۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری را وعده داده است، اما جزئیات نهایی نشده و اختلافاتی بر سر میزان سرمایه‌گذاری، مدت زمان و مدل تقسیم سود وجود دارد. نگرانی‌هایی در مورد تأثیر منفی احتمالی بر اقتصاد و بازار ارز کره در صورت عدم حمایت مالی دولت آمریکا از این تعهدات، همچنان پابرجاست.

• ماهیت تعهدات سرمایه‌گذاری

  در حالی که ترامپ این توافقات را 'پرداخت نقدی اولیه' می‌خواند، مقامات هر دو کشور توضیح می‌دهند که بخش عمده تعهدات به شکل وام و تضمین وام است و نه خرید مستقیم سهام یا دارایی. این سرمایه‌گذاری‌ها با هدف کاهش تعرفه‌ها از ۲۵% به ۱۵% و رسمی‌سازی توافقات تجاری جدید انجام می‌شود، هرچند تعرفه‌های ۲۵% بر خودرو و قطعات همچنان تابع دستور اجرایی ترامپ باقی می‌ماند.

• تأثیر اقتصادی بر ژاپن و کره جنوبی

  تعهد سرمایه‌گذاری ژاپن تقریباً ۱۴% از تولید ناخالص داخلی (GDP) آن تا سال ۲۰۲۴ و تقریباً نیمی از ذخایر ارزی آن را تشکیل می‌دهد، در حالی که تعهد کره حدود ۲۰% از تولید ناخالص داخلی (GDP) و ۸۰% از ذخایر ارزی آن است که فشار مالی قابل توجهی را بر هر دو وارد می‌کند. کسری تجاری آمریکا با ژاپن ۶۸ میلیارد دلار و با کره ۶۶ میلیارد دلار در سال گذشته بود که این تعهدات را نسبت به عدم تعادل‌های تجاری قابل توجه می‌سازد.

• نگرانی‌های ارزی و تولیدی

  سرازیر شدن حجم زیادی از سرمایه ژاپن به آمریکا می‌تواند ین را تضعیف کند، هرچند وزیر تجارت ژاپن اعلام کرده که تأمین مالی از طریق یک حساب ویژه ارزی دولتی با استفاده از دلارهای موجود برای به حداقل رساندن تأثیر بر بازار انجام خواهد شد. هر دو کشور نگرانند که انتقال تولید سنتی به آمریکا می‌تواند صنایع داخلی را تضعیف کند؛ بانک مرکزی کره سرمایه‌گذاری سالانه را به ۲۰ میلیارد دلار محدود کرده تا از اختلال در بازار ارز جلوگیری کند، رقمی که کمتر از خواسته‌های آمریکا است.

• نشست آتی ترامپ و شی جین پینگ

  ترامپ و شی جین پینگ برای یک نشست سه ساعته برنامه‌ریزی شده‌اند تا در مورد مسائل مختلف، از جمله کاهش احتمالی تعرفه‌های مرتبط با فنتانیل بر کالاهای چینی و دسترسی چین به تراشه‌های هوش مصنوعی Blackwell انویدیا، گفتگو کنند. ترامپ پیش‌بینی می‌کند که پکن اقداماتی را برای مقابله با صادرات پیش‌سازهای فنتانیل انجام خواهد داد که به طور بالقوه منجر به کاهش ۲۰ درصدی تعرفه‌های آمریکا بر کالاهای چینی به حدود ۱۰% خواهد شد.

• تراشه‌های انویدیا و تجارت آمریکا-چین

  یک توافق احتمالی برای اعطای دسترسی چین به تراشه‌های هوش مصنوعی Blackwell انویدیا، یک امتیاز بزرگ خواهد بود که احتمالاً به دلیل پیامدهای امنیت ملی با مخالفت در واشنگتن مواجه خواهد شد. با وجود ادعاهای ترامپ مبنی بر تأیید فروش، مدیرعامل انویدیا اظهار داشت که چین مانع از ارسال محصولات شده است و سهم بازار این شرکت در چین به صفر رسیده است، حتی پس از اینکه آمریکا کنترل‌های صادراتی را بر تراشه‌های ساده‌تر کاهش داد.

• انگیزه‌ها و امتیازات چین

  چین مشتاق کاهش تعرفه‌های صادراتی است و کاهش تعرفه‌های مرتبط با فنتانیل، با فرض عدم اجرای سایر تعرفه‌های پیشنهادی، می‌تواند تعرفه‌های متوسط بر کالاهای چینی را به حدود ۴۵% کاهش دهد. پکن بنا به گزارش‌ها در حال بررسی تأخیر یک ساله در محدودیت‌های صادراتی برای عناصر خاکی کمیاب است، در حالی که ترامپ تهدید کرده است که در صورت عدم دستیابی به توافق تا اول نوامبر، ۱۰۰% تعرفه اضافی بر کالاهای چینی اعمال خواهد کرد. خریدهای اخیر سویای آمریکا توسط چین نشان‌دهنده تلاش برای کاهش تنش‌ها است.

• انتظارات از نشست فدرال رزرو

  بازار انتظار کاهش ۲۵ واحد پایه (basis point) نرخ بهره را دارد و هیچ غافلگیری مورد انتظار نیست زیرا این نتیجه تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ شده است. با توجه به فقدان داده‌های اقتصادی اخیر و واگرایی در میان سیاست‌گذاران، پاول، رئیس فدرال رزرو، احتمالاً راهنمایی‌های آتی محدودی، به ویژه در مورد جلسه دسامبر، ارائه خواهد داد.

• اختلافات سیاست‌گذاران و نگرانی‌های تورمی

  پاول قبلاً بر سخت‌تر شدن بازار کار تمرکز کرده بود و داده‌های اخیر CPI، که کمتر از حد انتظار بود، ممکن است به طور موقت فشار را از سیاست‌گذاران ضدتورمی کاهش دهد. با این حال، افزایش مداوم قیمت‌ها در بخش خدمات همچنان بر تورم فشار وارد می‌کند و مسیر فدرال رزرو به سمت یک وضعیت سیاست خنثی را پیچیده می‌کند.

• اعتماد به نفس بیش از حد سرمایه‌گذاران و گسست بازار

  سرمایه‌گذاران اعتماد به نفس بیش از حد در سیاست‌های تسهیلی تهاجمی از خود نشان می‌دهند، که ناشی از داده‌های اخیر خنک‌کننده بازار کار و گزارش‌های تورمی کمتر از حد انتظار است. این خوش‌بینی با وجود اینکه تورم سرسختانه بالاتر از هدف ۲% باقی مانده و اقتصاد به دلیل کمبود داده‌های فعلی مبهم است، ادامه دارد. بازار احتمال بیش از ۹۰% برای کاهش ۲۵ واحد پایه دیگر در دسامبر را پیش‌بینی می‌کند و چالش‌های فدرال رزرو مانند تغییرات مکرر در سیاست مالی و داده‌های ناکافی را نادیده می‌گیرد.

• خطرات نرخ‌های بهره غیرمحدودکننده

  اگر نرخ‌های بهره به سطحی برسد که دیگر محدودکننده نباشد، می‌تواند تورم را تشدید کند و توانایی فدرال رزرو در کنترل ثبات قیمت را مختل سازد، که یک نگرانی حیاتی است و اغلب توسط بازار نادیده گرفته می‌شود.

• کاهش ترازنامه (Quantitative Tightening)

  بحث در مورد کاهش ترازنامه فدرال رزرو، یا Quantitative Tightening (QT)، یک تمرکز اصلی برای نشست فعلی است. پاول قبلاً اشاره کرده بود که QT ممکن است در ماه‌های آینده به پایان برسد و هدف آن کوچک کردن پورتفولیو بدون کاهش نقدینگی از بازارهای مالی کوتاه‌مدت است، که اجرای آن احتمالاً از سپتامبر یا ژانویه آغاز می‌شود.

• تسهیل احتمالی مقررات بانکی

  یکی دیگر از موضوعات احتمالی برای بحث، تسهیل مقررات بانکی است. چنین اقدامی می‌تواند بانک‌ها را تشویق کند تا اوراق بهادار بیشتری را در ترازنامه‌های خود نگهداری کنند و بر پویایی بازار تأثیر بگذارد.

زیر جزئیات